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    3. 糖價上行空間不大,宜采用空頭思維
      2013/6/14 15:12:38 來源:
       

      一、國際糖價底部震蕩,上行空間不大。

      1、國際原油的大格局變化。

      隨著美國頁巖油冶煉技術的不斷提高,美國頁巖油產量劇增,整個世界的原油供需格局將要進行一場革命式的變革。全球能源的著名理論——“石油峰值”的核心觀點已經被現實所崩塌,我們可以看到隨著從頁巖層中提取石油和天然氣的技術的日益成熟,全球能源格局正發生根本性的轉化,這就導致原油價格不會像以前那樣出現大幅的上漲。但是,原油價格也不會出現像08年那樣的巨幅升跌,因為原油價格的下跌只會給中國、印度這樣的進口大國帶來便利,不符合美國、沙特、俄羅斯等生產國的根本利益,所以概括的說,我們認為原油價格將向下調降一個震蕩幅度,由去年的90100美金下調至7090美金。

      原油價格的變動將間接影響食糖價格,因為全球最大的蔗糖產區巴西甘蔗有兩個用途,第一是生產蔗糖,第二是生產甘蔗乙醇,甘蔗乙醇主要替代汽油作為汽車的動力,所以當原油價格不具備大的上漲空間,那么甘蔗乙醇的產量相對受到油價的制約,那么更多的甘蔗可能會轉向食糖生產。所以食糖價格的大幅飆升,目前看來沒有太大的支撐。

      2、國際供給過剩。

      巴西食糖產區天氣良好,產量有望增加。預計巴西中南部甘蔗產量將增至創紀錄的5.94億噸,高于去年的5.33億噸。巴西2013/14年度糖產量或跳增至紀錄高位水平。巴西中南部糖產量預計將跳增15%,至3920萬噸,高于2012/13年度的3420萬噸。巴西產量預計增加,導致今年的全球食糖供應將進一步過剩。而印度和泰國也面臨著高產局面。2012/13年度印度糖產量上調了30萬噸,至2460萬噸。泰國農業部也發布數據,稱甘蔗入榨量增大,截至321日累計產糖同比增長2%,達916.9萬噸。

      國際糖業組織(ISO)近期向上調整其2012/13年度全球糖供應過剩,預估230萬噸,至852.6萬噸,高于2011/12年度的647.9萬噸。英國知名糖業公司Czarnikow發布最新預估報告,亦上調了2012/2013年度全球食糖市場剩余預估:因巴西中南部主產區的產量高于預期,預計全球原糖供過于求910萬噸,高于去年12月預估的剩余780萬噸。

      全球低迷的國際糖價預計會持續一段時間,即使是因為巴西港口的物流問題導致部分時間會出現糖價的反彈,但是我們認為糖價上行的空間不大。

      二、國內食糖市場預計產量增加,庫存壓力明顯。

      1、雖然產量修正但是產量不低。

      國家榨季前對2012/2013榨季供需預測如下:2012/2013榨季白糖產量為1400萬噸,消費量為1250萬噸,供應過剩大約在150萬噸左右。

      3月初中國糖協公布的20132月底全國產糖量916萬噸;預估2012/1013年榨季要完成1400萬噸的產糖量已經不可能。對比20123月單月產量227萬噸,20124月單月產糖71萬噸,20123-4月這兩個月累計產糖298萬噸??紤]到產能增加以及今年整體收榨早的因素,20133月單月產量可能同比增加,但4月將同比減少,預計20133-4月的產糖量在300萬噸左右,加上5月廣西零星產量和云南最后收榨部分產量10萬噸,如此計算,本榨季的產量預計在1226--1230萬噸左右。

      而業界更傾向于:主產區廣西盡管今年種植面積增加,甘蔗產量增大,本榨季廣西甘蔗單產較高,但是受含糖率較低的拖累,最終食糖產量可能僅能達到800萬噸。而云南受到干旱影響,產量預估減產20-30萬噸,在200萬噸左右;廣東產量調減至125萬噸;海南增幅較大,產量接近45萬噸,與榨季初預估相對一致;北方甜菜糖產量在100萬噸左右,那么,全國產量最新預估值在1280萬噸。

      本榨季供求基本平衡,略有盈余。

      2、銷售不暢、庫存較高。

      根據糖協公布的產銷數據,截至2月底,本制糖期全國已累計產糖916萬噸,同比增產68.835萬噸,其中產甘蔗糖815.15萬噸,產甜菜糖100.85萬噸;全國累計銷售食糖458.77萬噸,同比多銷131.44萬噸,累計銷糖率50.08%,同比提高11.46%,但若去掉收儲的150萬噸,則今年的產銷進度低于往年。實際的銷售沒有想象的那樣美好。

      由于去年國際糖價的持續走低,國內外糖價價差有利于食糖進口。國內食糖進口量不斷上升。去年進口量比較大,加上今年國內產量的提升,國內工業庫量也處于高位。海關公布的數據,庫存方面,截至2月底,全國新糖工業庫存總量約為457.23萬噸,同比下降62.6萬噸,降幅為12.04%。其中廣西庫存量約為291.10萬噸,同比減少47.3萬噸,云南庫存量為68萬噸,較去年同期微降5.73%。不過總體來看,近460萬噸的工業庫存量處于歷史同期較高水平。國家儲備的庫存也比較高。高位的庫存數字將壓制糖價的大幅上漲。

      3、關注國家政策的影響。

      國家政策會對后期的行情產生影響。國家對糖市進行調控的手段:國家與地方的收儲、拋儲以及輪庫措施;進口糖配額發放;主產區甘蔗收購價的確定;國家與地方短期工業臨時儲備即糖企優惠貸款發放等;其中國家與地方的收儲、拋儲以及輪庫措施、進口糖配額發放兩大政策將有效改變單一榨季的供求預期,通過兩項措施的配比,結合榨季的產銷實現供求調節的最終目標。

      2012/2013榨季國家已確定的白糖收儲數量為300萬噸,放儲數量為30萬噸,廣西地方政府收儲數量為60萬噸。國家已完成了第一批150萬噸的收儲工作(國內糖企參與交儲的為30萬噸),第一批放儲的30萬噸也已成交了近17萬噸。目前影響價格的關鍵在于后期還會不會及時啟動第二批收儲,以及如何收儲和放儲。收儲與放儲的數量及節奏將影響整個市場的信心。同時大量的收儲開始時,也要注意國際糖價的影響,脆弱的國際糖價始終是食糖價格上漲的阻力。

      綜上所述,糖價運行上行空間不大,宜采用空頭思維。逢高位做空可能更有利于投資者。

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